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　　华泰证券发布农业板块中期策略称，喜爱生猪预期差，后周期关怀饲料龙头年后猪价握续强于预期。5月下旬以来猪价核心启动震憾下移，咱们掂量短期生息端降重出栏可能加快、行业库存或对应加快开释，Q3末及Q4供应压力或相应略有缓解，重复9月前后逐渐参加猪肉破费季节性旺季，下半年猪价发达存望超预期。2025H2猪价发达或超预期+头部猪企本钱握续改善，猪企盈利发达或超预期，淡薄关怀本钱上风、盈利达成能力较强的猪企。本年以来水产价钱有所高潮、水产投苗量的相接两年下落有望相沿加价握续买球app，从而带动水产料景气回升；本年以来生猪生息行业存栏量回升且生息盈利较佳利好后周期饲料行业景气配置，保举国内饲料主业或受益于行业景气回升及本钱上风握续配置、同期国外饲料业务有望延续量利双增的饲料龙头。

　　华泰2025中期掂量 | 农业：周期连续，成长不啻

　　2025年下半年猪价或超预期反弹（Q3末-Q4供应压力缓解+破费旺季相沿），重复头部猪企本钱上风强化，猪企盈利发达或超预期；饲料龙头有望受益于水产料景气回升及国外业务高增。宠物行业景气高增趋势不改，2025年或有提速，国产替代加快且剑指高端，25E头部宠企营收及利润有望加快开释，龙头崛开始燃板块激情，淡薄关怀宠物用品/医疗/奇迹等板块的潜在机遇。零食量贩行业双寡头面孔成型，边界效应+议价能力擢升等有望增厚行业龙头利润率发达。

　　核心不雅点

　　生息链：喜爱生猪预期差，后周期关怀饲料龙头

　　年后猪价握续强于预期。5月下旬以来猪价核心启动震憾下移，咱们掂量短期生息端降重出栏可能加快、行业库存或对应加快开释，Q3末及Q4供应压力或相应略有缓解，重复9月前后逐渐参加猪肉破费季节性旺季，下半年猪价发达存望超预期。25H2猪价发达或超预期+头部猪企本钱握续改善，猪企盈利发达或超预期，淡薄关怀本钱上风、盈利达成能力较强的猪企。本年以来水产价钱有所高潮、水产投苗量的相接两年下落有望相沿加价握续，从而带动水产料景气回升；本年以来生猪生息行业存栏量回升且生息盈利较佳利好后周期饲料行业景气配置，保举国内饲料主业或受益于行业景气回升及本钱上风握续配置、同期国外饲料业务有望延续量利双增的饲料龙头。

　　宠物：龙头崛起，激情外溢

　　低本钱闲散激情价值或为宠物经济旺盛发展主因，我国呈现宠物及宠物主双年青化趋势。向后看2025-2043年每年仍有1000万以上的大学毕业生孝敬养宠东谈主群基数，宠物年纪增长也将催生更多破费机遇。行业景气上行趋势不改，2025年致使提速。同期国产替代络续演绎、且剑指高端，2024年乖宝旗下麦富迪以6.2%的市占率反超皇家跃升国内宠牌首位，弗列加稀零国产宠牌线上市占率纷繁终点渴慕等传统国外高端。产物互异化收缩、头部宠牌营销后果擢升等驱动下，25E头部宠企营收及利润有望加快开释。龙头崛开始燃板块激情，淡薄关怀宠物用品、医疗、奇迹等板块的潜在机遇。

　　量贩零食：变革开始，空间广袤

　　零食量贩本色为极致性价比下的零食零卖业态新变革，行业天花板高企。咱们估算行业开店数天花板可达6.7万家，较当今仍有1.4倍扩容空间。2024年各零食量贩品牌快速赛马圈地，面孔从“两超多强”向“双寡头面孔”演绎。边界效应+对上游议价力擢升+对加盟商补贴优化等带动下，咱们掂量2025年龙头零食量贩业务净利率有望络续擢升，同期扣头超市及自主品牌告成推动也有望进一步怒放开店数及盈利天花板。

　　风险提醒：畜禽价钱发达、上市公司的生猪出栏量发达不足预期买球app，农业支握策略力度不足预期、宠企自主品牌建设不足预期、量贩零食新店型升级不足预期等。