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　　东兴证券股份有限公司林瑾璐,田馨宇近期对常熟银行（601128）进行参谋并发布了参谋论述《2025年半年报点评：盈利保抓双位数增长，中期分成比例进步》，赐与常熟银行买入评级。

　　常熟银行

　　事件：8月7日，常熟银行公布2025年半年报。1H25杀青营收、拨备前利润、净利润60.6亿、39.3亿、19.7亿，辞别同比+10.1%、+11.3%、+13.5%(1Q25：10.0%、11.1%、13.8%)。年化加权平均ROE为13.34%，同比提高0.06pct。6月末不良贷款率0.76%、拨备掩盖率489.5%，季度环比抓平。

　　点评：

　　非息高增、净利息收入增速巩固，盈利保抓双位数增长。1H25常熟银行杀青买卖收入60.6亿元，同比增长10.1%，增速环比1Q25(+10%)小幅进步。主要收获于非息收入高增、净利息收入增速巩固。具体来看，(1)净利息收入同比+0.8%，环比基本抓平。主要收获于繁殖财富领域增速进步，净息差降幅小幅收窄。(2)非息收入保抓较高增(同比+57.3%)。其中，手续费收入同比+41.9%，主要收获于公司自营得意、代理黄金保障等中间业务收入杀青较好增长。其他非息收入同比+44.6%，主要收获于二季度债市回暖，浮亏旯旮建造、以及投资收益增速环比进步。在不良生成趋缓之下，信用成本着落、拨备赓续反哺利润。1H25杀青归母净利润19.7亿，同比增长13.5%，预测赓续处于上市银行第一梯队。

　　总财富增速环比进步，信贷增长保抓韧性。为止6月末，常熟银行总财富同比+9.2%，增速环比进步2.6pct；其中贷款、金融投资辞别+5.2%、+12.7%，增速环比-0.9pct、+9.3pct，二季度信贷投放保抓韧性，金融投资增速进步。从细分贷款来看，对公贷款、个东谈主贷款同比增速辞别为+7.8%、+0.1%，增速环比着落5.2pct、抓平。1H25常熟银行贷款新增领域106.1亿，其中对公贷款、个东谈主贷款、单据融资辞别新增57.3、13.6亿、35.2亿。

　　上半年个东谈主筹算贷杀青正增长，坚抓作念小作念散政策。零卖贷款方面，在面前零卖小微信贷需求偏弱、财富质料相对承压环境下，常熟银行一方面抓续缜密化常熟地区网格、探索域外网格，久了挖掘新需求；另一方面，聚焦存量客户需求，上半年流失贷款金额同比大幅着落。上半年杀青筹算贷、消耗贷正增长，辞别新增10.3亿、5.7亿；较24年下半年改善昭彰。同期，公司坚抓作念小作念散政策，个东谈主筹算贷户均贷款领域29.9万，较年头着落0.2万；信保类占比54.0%，较年头提高1.3pct。

　　欠债成本加快改善，净息差降幅收窄。上半年常熟银行进款增长精采、结构优化。为止6月末，进款同比+9.9%。其中，活期进款占相连年头提高0.93pct至19.04%。跟着进款结构优化及高成本进款继续到期重订价，进款成本加快着落。1H25进款付息率、计息欠债付息率辞别为1.96%、1.98%，同比着落26bp、28bp。净息差同比着落21bp至2.58%，统共值仍处在行业跳跃水平，降幅较1Q25有所收窄。琢磨常熟银行按时进款占比相对较高，预测本年欠债成本仍有较大改善空间，有望部分对冲财富端下行压力，撑抓其息差保抓行业跳跃。

　　合座财富质料保抓优异，对公、消耗贷、按揭贷、信用卡不良率着落；筹算贷不良率飞腾与行业趋势一致。6月末常熟银行不良贷款率0.76%，环比抓平、较年头着落1bp，合座财富质料保抓优异。其中，对公不良率0.56%、较年头着落9bp；个贷不良率1.02%、较年头飞腾8bp。其中，消耗贷、信用卡、按揭贷款均杀青不良余额和不良率双降，筹算贷不良较年头加多1.8亿，不良率较年头飞腾18bp至1.13%，小微不良飞腾属于行业共性，其不良上行斜率有望跟确实体经济复苏而渐渐放缓。不良核销和生成方面，上半年常熟银行抓续加大不良不断力度(核销16.2亿、同比多核3.7亿)，加回核销后不良净坐蓐率为1.4%，较2024年着落3bp。琢磨公司拨备重大(拨备掩盖率489.5%，较年头着落11pct、环比基本抓平)，财富质局部阶段性承压对盈利影响有限。

　　中期分成比例较2024年提高5.5pct。常熟银行秘书开展中期分成，每股分成0.15元，分成比例较2024年进步5.5pct至25.3%。2022-2024年常熟银行保抓0.25元/股分成，分成比例逐年下行至20%。本次进步分成频率、分成比例，反馈常熟银行对改日盈利增速和本钱饱胀的信心，以及对鼓吹遥远答复的宠爱。

　　投资提倡：预测常熟银行2025-2027年归母净利润同比增长13.1%、12.8%、12.3%，对应BVPS辞别为9.85、11.37、13.08元/股。8月7日收盘价对应2025年PB估值0.8倍。琢磨面前积极的宏不雅政策抓续发力，常熟银行小微业务中枢上风、区域经济和村镇银行他乡展业上风、以及重大的拨备安全垫，保管“激烈推选”评级。

　　风险教导：经济复苏、实体需求复原不足预期，扩表速率、净息差水平、财富质料受冲击。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家澳门买球，增抓评级1家；往常90天内机构筹算均价为9.54。