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（开始：CSC询查金属和金属新材料团队）

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▊中枢不雅点

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本周好意思国大选、好意思联储议息会议及国内财政刺激、方位政府债务置换具体决策接踵落地。与特朗普当选相伴而来的激进的关税预期一度压制大批商品投资热度，但好意思联储降息及国内公布的财政刺激决策令阛阓舒心，宏不雅环境中性乐不雅。产业方面，氧化铝价钱链接刷新价钱高点，已有2家电解铝企业因资本高企而进行锻真金不怕火，加重电解铝垂死的供需时势。此外，中长久电解铝供应失去弹性，而耗尽仍旧保抓增长，电解铝看涨逻辑顺畅。长久看涨基础牢固，短期有动手，铝板块有望当先发滚动击。

▊行业动态信息

工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价钱变化为-1.1%、0.9%、-0.7%、-2.7%、-0.1%；工业金属价钱由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地技巧11月7日，好意思联储宣布下调联邦基金利率25bp至4.5%-4.75%，好意思联储已开启降息周期；从商品属性来看，公共铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，访佛新动力行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转。

高资本电解铝已现小限制减产，促成铝板块当先发起涨势

（1）氧化铝价钱高企，高资本电解铝产能已现小限制减产。11月8日氧化铝现货出现5500元/吨的成交，以该水平测算，电解铝行业自备电与网电平均完税资老实别为20000和20700元/吨，说明SMM测算，电解铝行业全齐资本逾越21000元/吨的产能占比或逾越1/4。高资本区域的全齐资本更是高达22000元/吨之上，现款流资本约20800元/吨，并面对氧化铝短缺的风险。因此，先后出现了河南洛阳大型电解铝厂锻真金不怕火失掉7.5万吨产能，广西A电解铝厂7.5万吨产能减产50%，另有B厂10万吨锻真金不怕火提上日程。减产加重原来就垂死的电解铝供需时势，本周电解铝社会库存着落3.4万吨至56.2万吨，将至积年同时的最低位。

（2）供应接近达峰，产量失去弹性，耗尽增长抓续超预期，电解铝长久看涨逻辑顺畅。本年电解铝终显明供需双双高增的景气场合，国内产量增量约3.7%，耗尽增长5%，显耀逾越年头阛阓一致预期的2~3%，主要收成于特变高压、新动力车、家电等耐用品显耀高增，匡助国内在电解铝净入口逾越200万吨的配景下仍旧看守去库，呈现缺口情景。来岁公共电解铝供应增速下滑至1.6%，需求增速尽管也略有下滑但仍能保抓在2.1%之上，供需缺口进一步扩大，进而股东铝价上一台阶。此外，来岁氧化铝价钱有望在供应增多的股东下向下回反平日，这意味着电解铝资本着落，访佛铝价走高，电解铝的利润将同比走扩。提议疼爱布局铝板块的长久投资契机。

风险指示：

1、公共经济大幅度败落，耗尽断崖式萎缩。宇宙银行在最新发布的《公共经济瞻望》中量度2024年公共GDP增速为2.6%，2025年为2.7%。该机构以为，跟着通胀收缩驰增长平安，公共经济正在通往软着陆的说念路上，但风险仍然存在。西洋经济数据依然出现着落趋势，若堕入深度败落对有色金属的耗尽冲击是远大的。

2、好意思国通胀失控，好意思联储货币收紧超预期，强势好意思元压制权力钞票价钱。好意思国无法有用禁止通胀，抓续加息。好意思联储依然进行了大幅度的贯串加息，然而劳动类十分是房钱、工资齐显得有粘性制约了通胀的回落。好意思联储若看守高强度加息，对以好意思元计价的有色金属是不利的。

3、国内新动力板块耗尽增速不足预期，地产板块链接耗尽抓续低迷。尽管地产销售端的计谋依然不同进度放开，然而住户购买意愿不足，地产企业的债务风险化解发达不堪利。若销售抓续未有改善，后期地产好意思满端会面对失速风险，对国里面分有色金属耗尽不利。

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证券询查解释称号：《诸多不细目性落地，铝板块有望当先上行》 

对外发布技巧：2024年11月10日 

解释发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本解释分析师：王介超    SAC编号：S1440521110005

覃 静SAC编号：S1440524080002

邵三才SAC编号：S1440524070004

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